بنوك ومؤسسات

“النمو والعجز والديون وسعر الفائدة” .. كيف تنظر وكالة فيتش العالمية إلى الاقتصاد المصري | تقرير كامل

أبقت وكالة فيتش الدولية التصنيف الائتماني لمصر عند “B +” مع نظرة مستقبلية مستقرة ، وأشارت في تقرير مفصل إلى أن التصنيف يحافظ عليه من خلال سجل الإصلاحات المالية والاقتصادية التي تواصل الحكومة تنفيذها ، فضلاً عن هذا التصنيف الكبير. الاقتصاد الذي أظهر الاستقرار والمرونة خلال الأزمة الصحية العالمية.

وحذرت من أن التصنيفات ستكون مقيدة بسبب استمرار ارتفاع عجز الميزانية ، وارتفاع الدين الحكومي العام كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي ، والأمن المحلي والإقليمي والمخاطر السياسية. وكذلك نقاط الضعف الخارجية ومنها الاعتماد على التدفقات الأجنبية قصيرة الأجل لتلبية احتياجاتهم

اتساع طفيف في العجز الكلي

ولفتت فيتش في تقريرها ، الذي نشر أمس باللغة الإنجليزية ، إلى أن استمرار النمو الاقتصادي وحزمة المساعدات المتواضعة لفيروس كورونا قللا من تأثير الوباء على المالية العامة لمصر. وهذا يعني أنه من المتوقع حدوث زيادة طفيفة في العجز العام إلى 7.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية المنتهية في يونيو 2021 من 7٪ في 2020 و 7.9٪ في 2019.

بدورها ، توقعت الهيئة انخفاضاً طفيفاً في العجز للعام المالي 2022 بسبب إجراءات دعم الإيرادات ، بما في ذلك قانون الجمارك ، ومراجعة الرسوم المختلفة ، وتحديث النظام الضريبي ، بما يتماشى مع هدف الحكومة المتمثل في زيادة الضرائب كإجراء. ارتفاع نسبة الإيرادات من الناتج المحلي الإجمالي بمقدار نقطتين مئويتين على مدى السنوات الأربع المقبلة ، مشيرة إلى أن السياسة المالية المصرية تقوم على هدف تحقيق فائض أولي متوسط ​​المدى بنسبة 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي – حيث بلغ متوسط ​​الفائض الأولي 1.8٪ من الناتج المحلي الإجمالي خلال الثلاثة أعوام الماضية. سنوات.

يستمر الاتجاه النزولي للديون الوطنية بعد توقف دام عامين

وتوقعت فيتش استئناف الاتجاه النزولي للدين العام كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2022 بعد توقفه في العامين الماضيين بسبب فيروس كورونا ، وأشارت فيتش إلى أن المالية العامة لا تزال تمثل نقطة ضعف رئيسية في الجدارة الائتمانية لمصر.

وفقًا للوكالة ، بلغ الدين الحكومي العام الموحد 88٪ من إجمالي الناتج المحلي في العام المالي 2020 و 2021 ، مرتفعًا من 84٪ في السنة المالية 2019 ، بينما من المتوقع أن يؤدي النمو الأسرع والفوائض الأولية المستمرة إلى خفض النسبة إلى 86٪ في السنة المالية 2019.

وقالت فيتش إن الدول ذات التصنيف “B” لديها مقاييس ديون أعلى بكثير من المتوسط. ومع ذلك ، فإن أكثر من نصف الدين الخارجي للحكومة مستحق لمؤسسات متعددة الأطراف ترتبط بها مصر جيدًا ، والقطاع المصرفي المحلي الواسع مستثمر قوي في الديون بالعملة المحلية.

معدلات نمو اقتصادي أعلى من المتوسط

توقعت وكالة فيتش أن يرتفع معدل النمو الاقتصادي لمصر إلى 5.5٪ في السنتين الماليتين 2022 و 2023 ، مدعوماً بالتعافي الاقتصادي العالمي واستئناف السياحة بفضل إنهاء الحظر الذي دام ست سنوات على الرحلات الجوية الروسية إلى الشواطئ الحمراء في مصر. بالنظر إلى أن النمو الاقتصادي في مصر قد تفوق على الغالبية العظمى من الدول في جميع أنحاء وباء فيروس كورونا بسبب مرونة الطلب المحلي وإنتاج الغاز وبرنامج استثمار القطاع العام وسط تراجع السياحة والقطاعات الموجهة للتصدير. ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 3.3٪ في عام 2021 ، مقارنة بـ 3.6٪ في عام 2020 و 5.6٪ في عام 2019.

نشرة البنك المركزي لتعليقات السوق

هل أسعار الفائدة ترتفع في مصر؟

تفترض وكالة فيتش أن أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة في مصر تتآكل بسبب التوقعات بأن التضخم سيرتفع إلى متوسط ​​7٪ في السنة المالية الحالية 2022 وبالتالي أعلى من متوسط ​​النطاق المستهدف للبنك المركزي المصري البالغ 4.8٪ للسنة المالية. 2021. كيف يمكن للتغير المتوقع في المعنويات تجاه الأسواق الناشئة أو تشديد ظروف السيولة العالمية ، على سبيل المثال فيما يتعلق بانخفاض مشتريات السندات من قبل الاحتياطي الفيدرالي ، أن يجبر البنك المركزي المصري على رفع أسعار الفائدة مرة أخرى ، مع كل آثاره غير المباشرة على النمو معدل.

أبقى البنك المركزي المصري (CBE) على سعر الفائدة الرئيسي على الودائع دون تغيير عند 8.25٪ بعد التخفيضات التراكمية البالغة 400 نقطة أساس في عام 2020. وقد دعم ذلك نمو ائتمان القطاع الخاص بنحو 21٪ في السنة المالية 21 و 20٪ في 2020.

الظروف النقدية غير المواتية لمصر .. ماذا يعني هذا؟

تعتقد فيتش أن الظروف النقدية العالمية أصبحت أقل ملاءمة لمصر وتشكل خطرًا كبيرًا على التطورات الإيجابية في المالية العامة وأساسيات الاقتصاد الكلي.

من وجهة نظرنا. منذ منتصف عام 2020 ، كانت هناك ديناميكية تعزز بعضها البعض بين استقرار سعر الصرف وتدفقات الأجانب إلى سوق السندات الحكومية بالجنيه المصري على خلفية ارتفاع الأسعار الحقيقية في مصر والأوضاع النقدية العالمية الطفيفة و “خطر” على المستوى العالمي.

وصلت الحيازات الأجنبية من السندات الحكومية والسندات الحكومية إلى 34 مليارًا في يونيو 2020 في سبتمبر 2021 ، لكن هذه التدفقات قد تنعكس وتضغط على سيولة النقد الأجنبي وأسعار الفائدة وسعر الصرف استجابة لصدمة ثقة أو تحول في ظروف السيولة العالمية.

إن إدراج مصر في مؤشر JP Morgan GBI-EM Bond Index اعتبارًا من يناير 2022 سيدعم من الناحية الهيكلية الطلب من المستثمرين الأجانب ، وكذلك تسوية السندات المصرية من قبل Euroclear Bank ، والمتوقعة في وقت لاحق في عام 2022.

جمود سعر الصرف .. خبراء فيتش يرون ذلك

ونرى أن استمرار الجمود في سعر الصرف يشكل مخاطر متوسطة الأجل على استقرار الاقتصاد الكلي ويمكن أن يقوض الحساب الجاري استقرار الأسعار والثقة في البلدان غير الساحلية في المستقبل. ومع ذلك ، لا يزال البنك المركزي ملتزمًا بمرونة سعر الصرف ولا يتدخل إلا لتخفيف حركات السوق المضطربة.

وفقًا لخبراء فيتش ، ارتفع عجز الحساب الجاري المصري في السنة المالية 21 من 3.1٪ في السنة المالية 2020 (السنة المالية 2019: 3.6٪) إلى 4.6٪ من الناتج المحلي الإجمالي (أكثر بقليل من 18 مليار دولار أمريكي) وزاد الطلب وظل دخل السفر مستقرًا. نتوقع أن يتقلص عجز الحساب الجاري في السنوات المالية 2022-2023 مع زيادة الطلب العالمي وتدفقات السياحة.

تعتقد فيتش أن ظروف التمويل الخارجي في مصر ظلت مواتية على نطاق واسع. حتى الآن ، جمعت الحكومة حوالي 3 مليارات دولار في السنة المالية 2022.

كما تلقت مصر مؤخرًا مدفوعات نهائية بقيمة 1.7 مليار دولار بموجب اتفاقية الاستعداد الائتماني لصندوق النقد الدولي (SBA) البالغة 5.2 مليار دولار الموقعة في يونيو الماضي ، تليها 2 ، 8 مليار دولار كجزء من تخصيص حقوق السحب الخاصة العالمية.

انخفض صافي الاستثمار الأجنبي المباشر إلى 4.8 مليار دولار في السنة المالية 2021 ، انخفاضًا من 7.1 مليار دولار في السنة المالية 2020.

الدولار الأمريكي
الدولار الأمريكي

الدين الخارجي الآمن

أعلنت الوكالة العالمية أن صافي الدين الخارجي لمصر وصل إلى 17٪ من الناتج المحلي الإجمالي في العام المالي 2021 ، بما في ذلك ديون غير المقيمين بالعملة المحلية ، وهو أقل بكثير من متوسط ​​الدول ذات التصنيف الائتماني “B”.

وقالت إن الاقتراض الحكومي وعودة مستثمري المحافظ غير المقيمين سمح للبنك المركزي والبنوك التجارية بإعادة بناء مراكزهم الاستثمارية الدولية الصافية جزئيًا ، على الرغم من تدهور وضع البنوك التجارية بشكل كبير مرة أخرى في عام 2021.

يمكن تفسير الانخفاض في صافي الأصول الخارجية للبنوك جزئيًا من خلال حقيقة أنها تستخدم لتمويل الحساب الجاري وتغطية الالتزامات الخارجية القائمة ، ودعم احتياطيات البنك المركزي المصري بشكل غير مباشر.

قالت فيتش إن إجمالي الأصول الاحتياطية الأجنبية الرسمية للبنك المركزي قد انتعش إلى 40 مليار دولار (حوالي خمسة أشهر من المدفوعات الأجنبية) بحلول سبتمبر 2021 ، بعد أن ارتفع إلى 35 مليار دولار في مايو من العام الماضي من خلال تدخل البنك المركزي لدعم سعر الصرف. وانخفضت الدولارات.

29 مليار دولار تعهدات البنك المركزي المصري

لا يزال صافي الأصول الخارجية للبنك المركزي (ما يزيد قليلاً عن 15 مليار دولار في سبتمبر) أقل بكثير من إجمالي احتياطياته. ومع ذلك ، فإن ديون البنك المركزي المصري (29 مليار دولار) متوسط ​​إلى طويل الأجل ، وقد تم تجديده مرارًا وتكرارًا ، وما زلنا ننظر إلى إجمالي احتياطيات البنك المركزي المصري باعتباره أهم مؤشر للسيولة الخارجية. .

العوامل التي يمكن أن تؤثر سلبًا على الجدارة الائتمانية لمصر

وقالت فيتش إن العوامل التي يمكن أن تؤدي ، بشكل فردي أو جماعي ، إلى تصنيف سلبي أو خفض الجدارة الائتمانية لمصر تشمل:

التمويل الأجنبي: تجدد بوادر ضغوط التمويل الخارجي ، بما في ذلك استمرار الضغط النزولي على الاحتياطيات الدولية والتدفق السريع لاستثمارات الحافظة الأجنبية من النظام المالي المصري.

الاقتصاد الكلي: ضربة مستمرة للنمو الاقتصادي من صدمة فيروس كورونا و / أو تراجع برنامج الإصلاح الاقتصادي للبلاد ، مما قد يعرض مخاطر أكبر لاستقرار الاقتصاد الكلي ويقوض التقدم في تقليص المديونية.

المالية العامة: عدم استئناف مسار خفض عجز الميزانية وخفض الدين العام كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي بعد الأثر السلبي لوباء فيروس كورونا.

عوامل تحسن الجدارة الائتمانية لمصر

تأخذ فيتش في الاعتبار العوامل التي يمكن أن تؤدي بشكل فردي أو جماعي إلى تقييم / ترقية إيجابية:

التمويل الخارجي: الحد من نقاط الضعف الخارجية ، على سبيل المثال عن طريق تقليل الاعتماد على التدفقات الواردة من محافظ الأوراق المالية في الخارج ، وتقليل عجز الحساب الجاري وتراكم احتياطيات السيولة الدولية أو غيرها من احتياطيات السيولة الوقائية.

المالية العامة: التقدم المستمر في ضبط أوضاع المالية العامة ، والذي سيؤدي على المدى المتوسط ​​إلى مزيد من الانخفاض الكبير في نسبة إجمالي الدين العام إلى مستوى قريب من المتوسط ​​”ب”.

الهيكلية: على المدى المتوسط ​​، تحسن كبير في العوامل الهيكلية مثل معايير الحوكمة وبيئة الأعمال ودخل الفرد إلى مستويات أقرب إلى تصنيفات الدولة “B” و “BB”.

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني.